鐵礦石空頭主動減倉離場，黑色產業鏈品種大幅反彈，鐵礦石主力合約以481元/噸漲停價收盤，前期市場對未來的預期過度悲觀，短期價格跌幅過大，后市存反彈需求。主要理由是，第一，盤面價格逼近60美元/噸，海外非主流礦和國內中小礦山虧損，價格繼續下行，供給可能壓縮。第二，央行降息改善房地產和鋼廠的資金緊張程度，鋼廠利潤好轉，降低開工率意愿不大，在氣溫逐步下降的情況下，鋼廠冬儲意愿增強。第三，發改委密集批復基建項目，鋼材需求有望好轉。第四，基差處于歷史高位，期價貼水現貨市場價格達15%。

央行不對稱降息，緩解鋼廠資金壓力

央行降息將緩解鋼企的資金壓力，鋼鐵企業的資產負債率在70%左右，降息對融資規模巨大的鋼企而言，作用非同小可。

從鋼廠利潤情況看，我們測算的實際利潤在72元/噸，而近期隨著鐵礦石快速下跌，同期利潤達到265元/噸，這種情況下，鋼廠主動減產的意愿較低，對鐵礦石的需求將維持。APEC會議后，鋼廠高爐開工率迅速回升，全國高爐開工率從84.39%上升到89.09%。目前鋼廠鐵礦石庫存水平處于相對低位，在冬儲預期之下，未來鋼廠有主動增加鐵礦石庫存的傾向，港口庫存高企，近期也呈現逐漸降低的趨勢，表明鋼廠采購較前期活躍。

市場預期過度悲觀，忽略基建投資的利多因素。10月至今，發改委所批復的機場、鐵路項目累計達到6933.74億元。其中，10月單月批復機場鐵路項目投資4935.14億元。11月5日發改委再度批復七條鐵路建設項目，投資總額為1998.6億元。密集程度和批復金額遠高于今年過往月份，穩增長的意圖明顯，后期下游需求的改善將對鋼價形成一定的支撐，而當前市場對明年的預期過度悲觀，一旦實體有所好轉，期貨高貼水有望在一定程度上修復。

鐵礦石基差處于歷史高位

由于鐵礦石增產預期強烈，自上市后，期貨一直處于貼水狀態，絕對貼水最高達到100元/噸，近期期貨價格下跌迅速，造成基差迅速擴大，青島港現貨干基折算在545元/噸，主力合約收盤價格467元/噸，貼水78元/噸，貼水幅度達到15%，短期利空得到釋放，后期可能呈現現貨緩慢下跌，如有利好釋放，不排除期貨盤面出現強勢反彈。

交易策略：當前鐵礦石繼續大幅下挫的可能性降低，建議在450—500元/噸區間振蕩操作為主，短期接近450元/噸附近逢低建多，目標480—500元/噸，止損考慮在445元/噸。